来源：华尔街见闻

在经历了数个月反复摇摆后，美国能源部上周发布招标公告，宣布将购买300万桶含硫原油，6月最终确定中标结果，要求供应商8月交付。然而市场人士指出，美国政府回补战略原油储备（SPR）之路或很崎岖，将面临诸多考验。

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去年3月，美国总统拜登祭出美国史上最大规模的1.8亿桶石油储备释放，以在俄乌冲突爆发、油价飙升至每桶超过100美元之际，降低油价。此番大规模抛储，令美国的战略石油储备水平降至1983年以来的最低水平。拜登政府曾计划回补6000万桶SPR，相当于释放计划的1/3。

美国政府紧急释放的战略石油储备价格为每桶约95美元，其希望以较低价格67-72美元区间补充SPR。但现实是，尽管今年油价数次处于这一价格区间，但真正执行起来却要难的多。周一，WTI 6月原油期货收涨0.61%，报71.99美元/桶，仍勉强处于美国政府寻求的价格范围。

之所以说SPR的回补实际操作上更困难，是因为美国政府在今年早些时候已经尝试过一次购买原油，但以失败告终。今年1月，美国能源部取消了其300万桶的补库计划，声称收到的报价过高。

SPR定期将石油借给炼油厂，获得额外供应作为回报。但近几十年来，SPR直接购买的情况非常少见。

上述失败，令美国能源部需要从交易员的角度出发，思考回补实操问题。该机构需要改进其投标方式——以更能反映原油交易的方式投标。这包括像石油公司那样，去权衡市场波动性和风险。石油市场可能遇到诸多意外突发情况，包括自然灾害、地缘政治紧张局势或OPEC+产量政策变化等。

业内人士指出，美国能源部此前投标失败，因其以固定价格报价。固定价格意味着交易对手方将不得不承担长达13天的价格固定所带来的市场风险。因此石油生产商可能会提高价格，对油价波动几美元的风险进行对冲，而对冲成本是转嫁给买方，也就是美国政府的。

市场走势还主要与价格差异有关，这包括不同的原油类型，或是原油生产、买卖地点在哪里。这些价格差异可以使交易员们能够计算运输等成本，并让生产商们有机会通过购买期货或期权合约等金融工具来限制波动带来的影响。

美国能源部上周宣布的投标，就将改进之前的定价方法，变为基于上述提及的价格差异的定价方法。美国政府要求对手方们就含硫原油价格差异给出价格。这有助于供应商们更准确地预测成本，和限制潜在的损失。截至上周五，价格差异为98美分。

市场人士评论称，理论上，同样的问题仍然存在，因为交易商们在等待决定期间，有两周的时间必须承受价格差异。然而，价格差异的波动性远低于油价。如果本次投标成功，新的定价方式可以为未来的SPR回补提供蓝图。

事实上，考虑到与OPEC+的隔空博弈，和来自亚洲的强劲需求，对拜登政府来说，更紧迫的问题可能是，油价是否能保持在该国能源部的目标范围内。拜登曾表示，将以一种为美国纳税人带来最大价值并保护美国经济和安全利益的方式，来回补SPR。

虽然极低的SPR水平遭到共和党官员们的强烈批评，但许多分析师认为，美国SPR库存足以抵御供应冲击，尤其是考虑到德克萨斯州和新墨西哥州快速增长的页岩油产量，推动美国原油产量接近创纪录水平。

目前，石油交易员正密切关注能源部在补充SPR方面的一举一动。由于OPEC+减产，美国能源部所需的含硫原油更加紧俏。若能源部继续补充SPR，势必会进一步收紧原油市场，推高油价，即将到来的夏季出行高峰期可能也会推高汽油价格。

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